原标题：经观月度观察 |经济继续复苏，关注需求不足
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经济观察网记者 李晓丹 实习记者 刘漪婕 经济继续复苏，但基础仍需巩固，需求不足、预期转弱是当前重点关注的问题。
2022年9月，CPI同比涨幅有所扩大，PPI同比涨幅继续回落；PMI指数较上月提高0.7个百分点，重回扩张区间且略高于市场预期，经济恢复态势延续；信贷方面，2022年9月新增人民币贷款2.47万亿元，信贷规模大幅改善；9月固定资产投资累积增速5.9%；M2同比增速仍维持高位，同比增长12.1%。
由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月进行一次。本次共有18家机构参与月度宏观数据预测。
CPI：核心CPI仍显疲态
CPI公布值（同比）：2.8%
前值：2.5%
CPI预测值（同比）：2.9%
西南证券研究发展中心宏观首席分析师叶凡点评：食品价格驱动 CPI 回升，核心CPI仍显疲态。同比来看，9 月在“双节”效应下，食品价格涨幅扩大，CPI同比涨幅较上月扩大0.3个百分点至2.8%，但低于市场预期。其中，天气因素仍对鲜菜供应有所影响，假日因素再加上基数回落影响，食品对CPI同比涨幅的影响有所上升，非食品价格的影响有所回落。节日及供给因素共振下，菜猪价格同比涨幅均扩大。同比来看，9 月畜肉类价格同比涨幅扩大5.9个百分点至16.0%。其中，由于基数走低、节日需求上升、养殖户压栏惜售等，猪肉价格同比涨幅扩大13.6个百分点至36.0%。9月鲜菜价格同比上涨12.1%，涨幅扩大6.1个百分点，鲜菜供应仍受到高温少雨天气的影响，9月中上旬价格仍高，再加上去年同期基数走低，同比涨幅扩大。此外，食用油、禽肉类、鸡蛋和粮食价格分别上涨 8.3%、7.9%、7.6%和 3.6%，涨幅均有扩大。
PPI：四季度可能转负，企业成本压力有缓解
PPI公布值（同比）：0.9%
前值：2.3%
PPI预测值（同比）1.1%
光大证券首席宏观经济学家高瑞东点评：9月PPI环比降幅略有收窄，高基数影响下，同比回落速度加快。生产资料方面，能源、金属等原材料价格跌幅明显收窄。一是，与内需相关的黑色、有色、水泥价格跌幅收窄，与基建项目持续落地、建筑业进入施工旺季有关。二是，原油等国际大宗商品价格经历快速回落后，进入震荡下跌区间，跌幅较前期有明显收窄。三是，国内储煤需求提升，9 月煤炭开采和洗选业价格环比由上月的-4.3%回升至 0.5%。生活资料方面，9 月环比小幅回升，食品、衣着价格是主要贡献项。
预计四季度大宗商品价格仍处在震荡偏弱格局，四季度PPI同比大概率转负，指向企业成本压力进一步缓和。一方面，随着海外刺激政策退出、欧美央行大步抑制通胀，能源短缺叠加利率抬升，持续削弱海外经济增长动能。另一方面，国内仍存在需求不足、预期转弱的问题，居民加杠杆意愿偏弱，地产销售恢复缓慢，预计年内房地产投资大概率表现低迷，建筑业相关的大宗商品价格，预计维持相对弱势。
PMI：经济继续复苏，基础仍需巩固
PMI公布值（同比）：50.1%
前值：49.4%
PMI预测值（同比）：50.2%
太平洋证券首席宏观分析师尤春野点评：整体来看，9月PMI数据反映经济继续复苏，但基础仍需巩固，一是需求仍然相对疲软，尤其是受疫情直接影响的服务业消费，二是中小企业生产经营继续承压，政策扶持还需加码，三是企业补库存意愿仍低，预期还有待改善。目前来看较为确定的支撑来自基建，政策的密集推出对其持续性有一定保证，而消费和地产则是不确定性的主要来源。疫情之下居民支出谨慎、避险意识增强在疫情完全结束之前难以消解，这也压低了消费修复的天花板。高频数据显示近期房地产销售有所回暖，但可能与部分地区政府集中采购有关，持续性仍有待观察。政策对于经济的支持不会很快退出，未来将继续处于政策宽松的环境中。
固投：房地产投资仍处于筑底阶段
固投公布值（同比）：5.9%
前值：5.8%
固投预测值（同比）：5.8%
东莞证券分析师费小平点评：1-9 月份，城镇固定资产投资同比增速为 5.9%，投资增速较 1-8 月微升 0.1 个百分点。分领域来看，基建投资方面，近期出台的盘活专项债、政策性开发性金融工具进一步扩容等政策措施推动基础设施建设项目加快落地，基建投资保持平稳增长。1-9 月基建投资累计同比增速录得 11.20%，较1-8月扩大 0.83 个百分点。制造业投资方面，制造业升级态势不变，国内制造业投资保持平稳，高技术产业和社会领域投资增长较快，1-9 月制造业投资累计同比增速录得 10.1%，较 1-8 月微升 0.1 个百分点。房地产投资方面，虽近期地产政策边际调整，但房地产投资动力不足，居民购房意愿仍较为疲弱，房地产投资下行趋势不变，1-9 月房地产开发投资累计同比增速录得-8.0%,较 1-8 月继续下降 0.6 个百分点，连续六个月负增长。
信贷：企业贷款表现强劲
新增信贷公布值：24700亿元
前值：12500亿元
新增信贷预测值：19215亿元
平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生点评：9月新增人民币贷款同比大幅多增。9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增 8100亿元，相比 17-21年同期均值多增8900亿元；贷款存量同比增长 11.2%，相比上月提升 0.3个百分点。人民币信贷的支撑因素在于企业的短期、中长期贷款表现强劲；拖累因素则是居民的短期、中长期贷款依然低迷，票据融资规模缩减。9月企业贷款表现偏强的原因：一是，“降成本”助力季末信贷投放；二是，经济边际修复的内生力量、基建发力“稳增长”的政策支持，带来信贷需求的边际回升。一方面，从统计局公布的 9 月 PMI 数据看，制造业 PMI 回升 0.7 个百分点至荣枯线以上，企业生产经营活动预期指数环比回升 1.1 个百分点，经济与预期边际同步改善是信贷修复的内生力量。另一方面，基建积极发力“稳增长”是信贷投放的重要抓手，9月第二批3000 亿元政策性、开发性金融工具已投放完毕，与之配套的基建领域企业中长期贷款或随之放量。
M2：小幅回落，仍维持在高位
M2公布值（同比）：12.1%
前值：12.2%
M2预测值（同比）：12.1%
中国民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云点评： 9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3.8个百分点，市场流动性继续保持合理充裕。9月M2增速虽小幅回落，但仍维持在高位，主要在于：
一是增量政策持续发力下信贷投放超预期放量，存款派生效应大幅提升。9月人民币贷款大幅增加2.47万亿元，同比多增8108亿元，环比多增1.22万亿元，信贷派生拉升M2。
二是9月财政支出力度较大和减税降费推动财政存款向M2转移。伴随8月大规模留抵退税基本完成，9月财政退税对M2的推动作用有所减弱。但为帮助市场主体继续减负纾困，9月国常会提出进一步延长制造业缓税补缴期限4个月，涉及缓税4400亿元，同时对制造业新增留抵税额即申即退，今年后4个月再为制造业退税320亿元；对个人养老金实行个人所得税优惠，对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%；对部分行政事业性收费和保证金实行缓缴，规模约1160亿元等。各项减税降费政策频出、专项债资金加速落地，叠加9月为财政支出大月，9月财政存款大幅减少4800亿元，继续助力流动性维持充裕。
三是非标融资超季节性增长，也对M2形成支撑。
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