开源晨会1202丨准备迎接医药板块戴维斯双击；新能源电子乘势而上，半导体材料与设备自主化加速破局

观点精粹

总量视角

【金融工程】券商金股解析月报（2022年12月）——金融工程定期-20221201

行业公司

【食品饮料】延续消费复苏主线，把握确定性原则——行业投资策略-20221201

【非银金融】否极泰来，关注成长主线——证券行业2023年投资策略-20221201

【传媒】拨云见日，优选优质内容型互联网公司——行业投资策略-20221201

【社服】国货扬帆，复苏领航——行业投资策略-20221201

【电子】新能源电子乘势而上，半导体材料与设备自主化加速破局——年度投资策略-20221201

【医药】准备迎接医药板块戴维斯双击——行业投资策略-20221201

【中小盘】智能汽车——格局之变与发展之机——中小盘2023年度投资策略-20221201

【计算机：普天科技(002544.SZ)】中电科通信板块领军，成长前景光明——公司首次覆盖报告-20221201

研报摘要

 

魏建榕  金融工程首席分析师

证书编号：S0790519120001

【金融工程】

券商金股解析月报（2022年12月）——金融工程定期-20221201

1、12月份券商金股特征解析

12月份宁波银行、泸州老窖、中国人寿、东方雨虹、金地集团、中国移动、保利发展等金股推荐次数靠前。我们统计了全市场45家券商发布的金股，去重后金股数量合计为306只。在重复金股中，12月份推荐次数靠前的金股为：宁波银行（7次）、泸州老窖（5次）、中国人寿（5次）、东方雨虹（4次）、派能科技（4次）等；在新进金股中，12月份推荐次数靠前的金股为：金地集团（6次）、中国移动（5次）、保利发展（5次）、老板电器（4次）、中国建筑（4次）等。

12月份医药生物、电力设备、食品饮料等行业金股数量占比靠前。金股权重靠前的行业分别为：医药生物(8.7%)、电力设备(8.5%)、食品饮料（6.8%）、计算机(6.6%)。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：房地产(+5%)、食品饮料(+3.3%)、建筑材料(+2.6%)；权重减少最多的行业为：国防军工(-3.5%)、电子(-2.6%)、机械设备(-2.5%)。

12月份券商金股的市值水平有所上升，估值水平有一定下降。从金股行业内加权市值分位和估值分位水平可以发现，12月份券商金股的市值水平有所上升，估值水平有一定下降，表明12月券商金股风格转向价值风格。

2、11月份券商金股绩效回顾

11月份券商金股组合整体收益率为2.1%，2022年以来收益率为-23.1%。全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为19.6%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合11月份收益率分别为2.1%、2.9%、1.4%，2022年以来收益率分别为-23.1%、-18.8%、-25.8%。

11月份宝明科技、众生药业、健之佳、三孚新科、维科技术等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：宝明科技、众生药业、健之佳、三孚新科、维科技术等金股月度收益靠前，11月份收益率分别为80.6%、79.7%、54.7%、50.2%、47.4%。

3、开源金工优选金股组合

开源金工优选金股组合11月份收益率为0.7%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为27.5%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合11月份收益率为0.7%，2022年以来收益率为-17.8%。

12月份开源金工优选金股组合持仓明细：山煤国际、杭州银行、万泰生物、人福医药、江苏银行、青岛啤酒、广汇能源、平安银行等个股业绩超预期排名靠前。

风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。

 

张宇光  食品饮料首席分析师

证书编号：S0790520030003

【食品饮料】

延续消费复苏主线，把握确定性原则——行业投资策略-20221201

1、市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，主要源于估值回落

2022年1-11月食品饮料板块下跌22.8%，跑输沪深300约9.8pct，在一级子行业中排名靠后。分子行业看，葡萄酒一枝独秀（+11.6%），食品饮料中唯一获得正收益的板块。啤酒（-3.6%）也跌幅较少。白酒（-24.9%）、乳品（-27.6%）跑输食品饮料板块。涨幅分解来看，股价下跌主要源于估值回落：食品饮料2022年1-11月PE较2021年底回落36.1%，预计2022年净利增长17.2%，两者共同作用，年初至今板块股价下跌22.8%。

2、总量判断：经济仍受影响，需求曲较为平缓

从宏观层面看，2021年开始疫情缓慢复苏，2022年疫情多地蔓延，给经济带来较大影响。并且疫情仍在持续，全年来看经济低速运行或已成为行业共识。2022年前三季度GDP增3.0%，是2021年以来的增速低点。同时9月社零数据仍延续低速运行（2.3%），1-9月累计增速0.7%，预计四季度也在偏低位置。整体看由于疫情影响，宏观经济环境尚未表现出强劲增长，社零数据也在偏弱区间运行。

3、2022年节奏回顾：疫情是最大变量，全年呈降速走势

（1）从需求端来看，一季度是白酒传统的消费旺季，春节期间全国疫情控制较好，白酒正常回款。二季度华东区域有疫情蔓延，白酒动销受到疫情扰动，从报表来看二季度也体现出压力。三季度中秋国庆旺季，虽也有疫情影响，但企业回款端正常进行，报表均有较好表现，更多压力体现在渠道端。

（2）年内多数大众品面临需求收缩问题，库存成为此时厂家平衡发货与动销的调节器。二季度在低基数效应下公司业绩普遍较好，年中企业考虑到完成季度任务目标，选择提高库存以完成出货任务；三季度部分企业降速增长。我们判断当前行业需求接近底部。考虑到低基数效应，展望2023年大众品增速可能更优。

4、投资主线：延续消费复苏主线，把握确定性原则

往2023年展望，食品饮料最大投资主线就是消费复苏。受疫情影响经济2022年仍在低位运行，消费走弱后，从基本面的角度来看，我们判断行业已经处于筑底过程。二季度以华东为主的多个市场不同程度受到疫情影响，主要体现在餐饮需求与物流供给受限。三季度疫情仍在多个区域蔓延，中秋国庆旺季受到疫情影响。在全国对疫情重视程度提升背景下，我们认为疫情对于消费的影响在年内达到最大化，多数子行业2023年应处于回暖改善过程；从估值角度来看，经过前期回调，食品饮料已步入合理布局区间，部分企业估值已低于近年平均水平。假定现有政策不发生明显变化，预计2023年行业估值稳定，板块仍需回归业绩增长主线，建议把握确定性原则。我们选取2023年食品饮料交易策略四条主线：一是选择基本面稳健向上品种，布局白酒龙头；二是关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会；三是上游成本变化情况，布局成本回落品种。四是关注主题性投资机会，比如共同富裕背景下乡村振兴带来的投资机会。

风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。

 

高超  非银金融首席分析师

证书编号：S0790520050001

【非银金融】

否极泰来，关注成长主线——证券行业2023年投资策略-20221201

1、否极泰来，关注成长主线

从券商股复盘看，宏观经济和信用拐点对券商股超额回报的前瞻指引更强，前瞻变量是稳增长政策和信用改善，近期一系列稳增长政策下，2023年宏观经济企稳改善可期，叠加海外流动性环境改善，券商股有望在市场好转初期阶段迎来超额回报，较低的估值水位有望驱动本轮板块性机会更大的超额收益，当下估值和基本面底部特征明显，左侧机会已现。从2019年券商股否极泰来的行情看，估值弹性或比盈利弹性更重要，成长型业务仍是提升估值空间的核心业务，成长型标的也有望在更长周期中跑出超额收益。我们看好三条主线机会：（1）推荐小市值且成长性较强的指南针和国联证券，受益标的同花顺；（2）盈利和估值在2022年压缩较明显的大财富管理主线，个人养老金启动带来边际利好，股市改善有望带来大财富主线戴维斯双击，推荐东方财富、广发证券和东方证券，受益标的长城证券；（3）推荐投行线条优势突出的国金证券和中信证券。

2、复盘：基本面触底，股价充分反映悲观预期

（1）基本面：截至11月25日，2022年沪深300、恒生指数分别下跌24%/25%，A股日均股票成交额同比下降10%，导致券商业务全线承压，投资收益成为最大拖累。拖累投资收益的业务包括直投、跟投、自营和海外业务。（2）股价：2022年证券板块股价下跌28%（沪深300下跌24%），5-6月反弹期间券商阶段性跑赢市场。结构上看，大财富主线标的跑输券商指数，主要由于财富和非财富线盈利增速预期下修、降费政策担忧加大以及机构持仓较高，盈利和估值均有较明显压缩。机构持仓较少且有新成长逻辑的标的跑赢行业。

3、展望：经济底部企稳可期，券商盈利和估值弹性或得到释放

（1）地产、防疫和货币等稳增长政策持续发力，2023年宏观经济和外部流动性环境均有望边际改善，股市边际向好，券商盈利反转可期。（2）政策面看，二十大报告明确“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，资本市场扩容、助力实体经济高质量发展的大方向未改；个人养老金已经开闸，利好长期资金入市；全面注册制渐行渐近，行业仍处于政策红利期；股市改善有望缓解市场对降费指引的过度担忧。（3）基本面看，大财富管理长逻辑仍在，波动行情下券商加大财富管理转型，股市下跌期间公募管理费收入体现了较强的韧性，申购和非公募浮动管理费受股市波动影响较大；投行业务延续成长性，行业集中度持续提升；以衍生品为核心的机构业务相对稳定，ROE较高且利润贡献明显增加，有望逐步提升行业整体ROE。我们预计2023年券商基本面有所好转，预计2022、2023年40家上市券商归母净利润同比-24%/+28%，ROE达6.5%/7.6%。

风险提示：稳增长政策效果不及预期；市场波动风险；券商财富管理和资产管理业务增长不及预期。

 

方光照  传媒首席分析师

证书编号：S0790520030004

【传媒】

拨云见日，优选优质内容型互联网公司——行业投资策略-20221201

1、估值与业绩：估值正回升，业绩或修复，曙光已现，复苏可期

2022年至今A股传媒板块跌幅靠前，11月以来受VR行业支持政策及AIGC应用加快驱动，板块跌幅有所收窄；港股互联网指数于10月底触底反弹，各大互联网公司自11月中旬起陆续发布2022Q3业绩公告，或进一步提振板块估值，目前已回升至2022年以来较高水平。受疫情与宏观环境影响，2022Q3A股传媒板块业绩承压，但随着疫情缓解、电商大促开展以及游戏版号恢复发放的推动，叠加降本增效措施的效果逐渐显现，2022Q4业绩有望开启季度性修复。2022Q2港股互联网板块营收增速进一步放缓，但净利率环比提升，头部互联网平台或进入平稳发展期，常态化降本增效下，盈利能力或提升。政策依然是影响港股互联网板块估值和业绩的重要因素，在“支持平台经济长期健康稳定发展”的定位下，A股传媒及港股互联网板块估值修复和业绩复苏可期。

2、核心逻辑：从流量扩张，到内容制胜

移动互联网流量红利逐渐消退，反垄断背景下资本扩张受限，依靠流量扩张的平台规模之争逐渐转向依靠内容制胜的效率之争。无论海内外，优质内容对拓展用户和提升商业化变现能力都行之有效，具备强劲内容力的平台及内容型公司或拥有更大成长机会。

3、投资策略：布局3大方向，优选优质内容型互联网公司

（1）游戏：国内游戏版号发放数量减少，头部游戏越发稳固，手游集中度提升，《原神》等优质内容已成功带动相关公司成功出海，VR游戏也需要靠优质内容打开增量市场空间，而头部游戏公司技术、人员、资金更具优势，或更容易推出优质头部游戏。（2）直播电商：在电商和社零大盘的渗透率有望持续提升，拓展空间仍大；超头部主播的陆续缺席带来流量格局重新分配，优质内容型MCN或通过补足产业链短板实现长期成长，优质内容创意型代运营公司或复用淘系经验拓展增长空间。（3）Z世代内容型社区：Z世代平台用户规模距离头部综合型平台用户有差距，但Z世代具备更强消费能力与消费意愿，Z世代平台商业化潜力大；UGC社区有利于优质内容产出，维持高用户粘性，随用户年龄增长及消费能力提升，商业化空间打开在即。

4、重点推荐及受益标的包括游戏、直播电商产业链和Z世代内容型社区

游戏板块重点推荐腾讯控股、网易-S、完美世界、吉比特，受益标的包括三七互娱；直播电商产业链重点推荐新东方在线、壹网壹创、值得买，受益标的包括星期六；Z世代内容型社区重点推荐心动公司、云音乐，受益标的包括哔哩哔哩-W、知乎-W。

风险提示：互联网政策的影响具有不确定性、疫情反复对电商行业造成影响、国内游戏公司海外业务发展不及预期等。

 

初敏  社服首席分析师

证书编号：S0790522080008

【社服】

国货扬帆，复苏领航——行业投资策略-20221201

1、美丽赛道：低渗透、高成长逻辑延续，景气度韧性较强

医美、化妆品的渗透率仍在低位，国货崛起未来成长空间广阔。医美：医美监管趋严有利于行业长期发展，上市公司合规性强，龙头集中度有望提升。同时受益于医美消费旺季以及疫情边际好转，长期来看，预计行业在渗透率提升逻辑下景气度持续。美妆：头部美妆品牌前三季度继续兑现高速增长，基本面优异、业绩兑现能力强的国货美妆龙头企业珀莱雅、贝泰妮等双十一业绩亮眼。我们认为企业研发创新精细化运营能力是决胜关键，具备规模、研发优势的头部品牌更为受益。上游制造业：建议关注外销为主、核心竞争力突出的美丽板块制造企业，短期关注海外需求变化及利润抗成本周期性波动能力，长期关注企业产能释放和产品结构优化升级。

2、出行政策边际利好，“复苏”有望成为2023年主线

出行：联防联控会议出现新信号，建议关注重大会议时间节点。复盘海外，2022年全球旅游市场加速复苏，美国率先复苏，休闲旅游恢复快于商旅，欧洲已恢复接近疫情前水平。亚太复苏晚于欧美，但复苏态势良好。国内出入境政策逐渐放松，中国国际航线旅客量加速增长，我们认为国际出行放宽或由商务出行率先开启，有望促进与其他国家的经贸往来。酒店：酒店龙头拓店稳步推进，市场集中度有望进一步提升。行业现处于周期低位，叠加疫情影响行业估值偏低。疫情加速行业底部出清，市场集中度有望进一步提升，龙头成长可期。

3、免税：短期看疫后恢复、中期看店客扩容

免税行业承载海外消费回流和助力海南旅游岛建设等任务，且现阶段仍处于行业规模快速扩张阶段，渗透率、客单价等有望快速提升，市场空间广阔。2022Q2和Q3受疫情影响波动较大，市场有望在跨省旅游和出境游限制逐步放开过程中迅速恢复。建议关注短期内旅行政策和顶奢品牌入住情况，中期持续关注免税运营规模扩张和未来有望开放的国人离境市内免税店政策，中长期关注2025年封关后相关政策持续推出和落地。

4、新领域新机会细分赛道&投资建议

培育钻石：渗透率提升的趋势不改，国内珠宝品牌纷纷入场将改写消费者认知；

会展行业：会展行业作为经济助推器，属国家政策支持方向。随着海外疫情管控放松，以境外办展业务为主的企业业绩迎来拐点，同时随着国内疫情防控科学化趋势，会展行业将全面迎来景气度回暖。

投资建议：推荐底部反转与疫情复苏投资机会。

受益标的：科思股份、康冠科技、创维数字、中国中免、中兵红箭、黄河旋风、米奥会展。

风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响，行业竞争加剧等。

 

刘翔  电子首席分析师

证书编号：S0790520070002

【电子】

新能源电子乘势而上，半导体材料与设备自主化加速破局——年度投资策略-20221201

1、汽车与服务器逆势成长，IC载板开启“材料决定产品”新纪元

汽车PCB受益于单车新能源化与智能化的提升，内资厂商在成长过程中仍将面临洗牌。整体来看，各陆资厂商向高阶PCB产品发展并实现国产替代，其中IC载板相较于传统PCB有更广阔的国产化空间，而且IC载板技术壁垒、投资壁垒高带来高集中度，随着国内半导体产业从封测、制造到设计各环节的日渐成熟，预计内资封装基板厂商将迎来发展良机。

2、功率器件和被动元器件受益新能源需求饱满

功率半导体国产化逐步深化，板块领先企业全面进入光伏、新能源汽车等高端市场，产品和客户结构提升明显。2022年新能源相关需求饱满，产品供不应求状况持续，SiC功率器件在新能源汽车领域加速渗透，行业应用蓄势待发。被动元器件板块分化明显，新能源汽车、光伏、工业需求的景气，带动了薄膜电容、工业铝电解电容、变压器电感、熔断器等的需求。消费需求相对疲软，MLCC、片式电感短期面临去库存压力。

3、晶圆厂资本开支高企，国内半导体材料与设备自主化加速破局

中国大陆晶圆制造产能占比仍然较低，而国内半导体市场需求在全球占比较高，晶圆制造产能供给相比需求仍有较大提升空间。国产晶圆厂扩产具备较强确定性，中芯国际天津12英寸晶圆厂的规划将进一步增添国内半导体设备市场成长动能。半导体设备整体国产化率仍在个位数左右，从国内半导体设备厂商合同负债及存货情况来看，国内半导体设备厂商在手订单充沛，份额加速提升逻辑将持续兑现。

4、投资建议

重点推荐，联瑞新材、兴森科技、深南电路、法拉电子、江海股份、可立克、芯源微、北方华创、立昂微、江丰电子、江化微；推荐，生益电子、沪电股份、斯达半导、士兰微、新洁能、中熔电气、纳芯微、瑞芯微、思瑞浦、晶丰明源、水晶光电、永新光学；其他受益标的，扬杰科技、捷捷微电、华润微、新益昌等。

风险提示：宏观经济下行风险；下游需求低于预期风险；行业去库存、价格下跌风险、原材料涨价等风险。

 

蔡明子  医药首席分析师

证书编号：S0790520070001

【医药】

准备迎接医药板块戴维斯双击——行业投资策略-20221201

1、外部环境边际向好，医药板块或将迎来“慢牛”行情

医药板块经历疫情扰动、集采降价等影响后，在2022Q3进入筑底阶段，Q4以来随着财政贴息贷款、精准防控统筹经济发展等政策的落地，叠加三季报整体稳健，板块正在经历从估值修复到业绩修复的过程。展望2023年，医药板块有很多细分赛道的优质成长股到了长期布局的时点，业绩持续改善可期。

2、精准防控政策下迎来消费复苏机遇，中药、医疗服务、药店业绩有望改善

防疫政策强调提升科学化、精准化、人性化管理水平，统筹经济发展。减少隔离天数，取消次密接判定、严禁随意“静默”管理等举措有望带来消费医疗快速复苏，利好细分板块包括：中药，目前板块估值低、政策友好，叠加院内院外人流量回暖，业绩和景气度有望持续提升；医疗服务，尤其是需求刚性的服务，诊疗量的提升将带来业绩提速；药店，2023年看点在于同店经营回暖及扩张有望保持较快速度，看好全年业绩稳健增长。

3、中长期把握行业集中度提升、产业链升级、国产替代的历史性机遇

创新和产业升级是行业内永恒的主题，我们看好具有源头创新能力和差异化竞争力的企业逐步进入全球市场，参与全球竞争，开拓成长空间。2022Q3的数据显示CXO公司新签订单保持高位增长、项目排产紧凑，行业需求依然旺盛；项目报价整体依然稳定；国产创新药注册申报数量快速攀升，与进口药已经拉开较大差距，未来几年将看到更多重磅创新产品在国内陆续获批上市；国产仿制药质量随着我国一致性评价的推进而大幅度提高，竞争力不断加强。截止到2022年全国第七批集采结束，集采中选品种累积达到320个。大量大品种都经历了集采降价。对于大部分仿制药企业来说，集采的边际影响正在逐步减弱。

4、推荐及受益标的

推荐标的：消费复苏：华东医药、江苏吴中、美年健康、国际医学、海吉亚医疗等；中药：新天药业、中国中药、太极集团等；零售药店：益丰药房、老百姓、健之佳等。

创新升级题材：康龙化成、泰格医药、药石科技、博腾股份、美迪西、皓元医药、奥浦迈、纳微科技、毕得医药、义翘神州。化学制药：人福医药、东诚药业、华东医药。

国产替代题材：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、采纳股份、昌红科技、康拓医疗。

受益标的：同仁堂、红日药业、华润三九、药明康德、科伦药业、恩华药业、百普赛斯、京新药业、海思科、特宝生物、丽珠集团、恒瑞医药、百济神州-U、君实生物-U、联影医疗、华大智造、海尔生物、安图生物、新产业、亚辉龙、仁度生物、戴维医疗、理邦仪器、爱尔眼科、通策医疗、大参林、一心堂。

风险提示：行业黑天鹅事件、疫情反复影响生产运营。

 

任浪  中小盘首席分析师

证书编号：S0790519100001

【中小盘】

智能汽车——格局之变与发展之机——中小盘2023年度投资策略-20221201

1、百年格局孕育发展良机

2022年智能化强势崛起，诸多新品牌新车型闪亮登场，汽车行业迎来百年不遇发展良机。特斯拉诞生以来，电动汽车行业的三电系统、车身制造、供应链体系、渠道体系均脱胎换骨。以电子电气架构升级为基础的智能化变革让汽车不再是一个纯粹的硬件终端，成为了可以持续进化的智能终端。全球巨头纷纷切入共襄盛举，本土玩家亦在浪潮中崛起。我们基于技术难度壁垒和消费者感知度构建四象限智能化投资体系，各象限的各个环节均存在相应投资机会。

2、配置与体验并重，汽车智能化行稳致远

配置和体验并重，智能座舱、行泊一体等功能有望快速普及。当前时点来看，地缘政治扰动以及算法瓶颈下，整车厂的算力“军备竞赛”开始趋缓，产业开始关注性价比高且能真正提升用户体验的环节。智能座舱方面，大屏化、多屏化、高素质显示持续推进，声学、多模交互等功能不断完善有望进一步拓展市场空间。自动驾驶层面，芯片仍在迭代，尖端芯片之外，数据闭环、基于现有平台实现更好自动驾驶功能成为核心诉求。L2级别自动驾驶具备性价比高、无惧地缘政治影响、有效提升驾乘体验、适用范围广等优势，有望强势崛起。

3、自主可控日趋急迫，本土供应链崛起正当时

地缘政治扰动叠加本土整车崛起，给本土的自主供应链厂商崛起提供“加速器”。

华为产业链：作为ICT领域的排头兵，建立强有力的智能汽车军团。坐拥强大的研发能力和产品打造能力以及遍布海内外的渠道体系，形成了华为智选、HuaweiInside、零部件供应三大模式，有望全面赋能产业发展。

HUD产业链：作为避免盲驾隐患、人机交互的新桥梁，在产品力提升和价格下降的背景下渗透率将快速提升。图像生成单元、光学零部件、软件+逻辑运算三大环节均有广阔升级空间，整机生产和配套零部件公司均有望迎来发展良机。

激光雷达产业链：激光雷达成为L3级自动驾驶的优选项，技术路线逐步走向收敛，中短期主雷达以转镜和MEMS方案为主，补盲主推Flash，远期OPA+FMCW或将成为激光雷达的终局。激光雷达前装量产元年已至，供应商迎来发展良机。

高精度定位产业链：L2+及以上级别自动驾驶带来对高精度定位的需求，目前卫星导航和惯导结合可以提供精准实时的位置更新以及车辆的姿态信息未来将快速渗透。同时高精度定位可以实现完全自主化生产，不受地缘政治影响。

碳化硅产业链：碳化硅凭借优异的性能成为电动汽车降本增效的利器。全球碳化硅功率器件市场有望快速成长。新能源汽车中，主驱逆变器、OBC、DC-DC及直流充电桩模块中，碳化硅都具有广阔的应用空间。

推荐标的：德赛西威、北京君正、华阳集团、经纬恒润、美格智能、炬光科技、晶晨股份、长光华芯、均胜电子、华测导航。

风险提示：行业需求不及预期、技术路线发生重大变化、行业竞争激烈、供应链受外部因素扰动等。

 

陈宝健  计算机首席分析师

证书编号：S0790520080001

【计算机】

普天科技(002544.SZ)：中电科通信板块领军，成长前景光明——公司首次覆盖报告-20221201

1、中国电科通信板块唯一上市公司，给予“买入”评级

公司是中国电科通信板块上市平台，为全国最大的特种印制电路板制造商、轨道交通专网通信供应商和独立第三方通信规划设计院。我们认为公司护城河稳固，有望受益行业景气提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.53、1.76、2.11亿元，EPS分别为0.22、0.26、0.31元/股，对应当前股价PE分别为84.5、73.5、61.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

2、智能制造：公司护城河稳固，有望受益行业高景气

军用PCB：公司拥有国内最大的特种印制电路板设计、制造基地，技术和资质壁垒深厚，具备特种装备一体化智能制造与交付能力，有望受益行业高景气业绩快速增长。晶振：据CS&A，子公司远东通信2020年恒温晶振市场份额全球第一，且公司通过定增加码5G高端通信振荡器产业化项目，领先优势有望扩大。

3、专用通信：轨交领域份额领先，行业拓展卓有成效

行业：公共安全、交通运输需求旺盛。据共研网，2021年国内专网通信市场规模达326.5亿元，其中，公共安全、交通运输为前两大细分市场，占比分别为45%、23%。公司：轨交细分市场占有率稳居第一，应急等行业快速增长。公司常年保持全国地铁通信集成商前三甲地位。同时，公司加速拓展应急、公安等行业，全程参加了应急救援数字化战场全要素测试演练，为后续市场推广奠定良好基础。

4、公网通信：5G建设打开成长空间

行业：国内5G投资仍有提升空间。根据工信部2021年印发的《“十四五”信息通信行业发展规划》，“十四五”期间目标每万人拥有5G基站数达26个，据此推算未来5G基站投资仍将保持一定规模。公司：资质壁垒深厚，综合实力领先。截至2021年公司拥有甲级（一级）行业资质28项，是国内资质种类较齐全的信息网络建设服务提供商之一，较单纯提供产品和网络建设阶段性解决方案的企业具有更强的竞争优势，深度覆盖中国联通、电信和移动等头部运营商客户。

风险提示：下游投资不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2022.12.01

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